降价超过90% 心脏支架端暴利 医疗器械行业何去何从？
文章来源：金融锐利的眼睛
曾几何时，人们普遍觉得看病难、看病贵，但最近两三年，情况变了。
在国家医保成本控制的背景下，几轮药品集中采购使部分重点药品价格比原来降低了70%-90%，第一轮支架设备集中采购使原来的支架价格从几万到几十万到不到1000元不等，最低价格甚至低于700元。
控制医保费用，降低药品和设备价格，对国家医保和普通百姓大有裨益，“看病难、看病贵”问题逐步得到解决。
相反，那些生产药品和器械的制造商将面临更激烈的市场竞争，以及产品价格和产品利润率大幅下降的现实问题。
万元以上的支架跌破1000元
今年10月16日，天津市医疗采购中心宣布，国家将组织首次高值医用耗材集中采购，并委派代表组成高值医用耗材联合采购办公室，实施冠状动脉支架集中采购。
(冠状动脉支架带来的采购文件截图)
根据冠状动脉支架的采购文件，采购的支架材料以钴铬合金或铂铬合金为主，第一年拟采购总数量为107.47万。拟购名单包括微创医疗(00853)等国内领先的医疗设备企业。香港)，乐普医疗(300003。SZ)和奇伟医疗，还包括进口商美敦力、波士顿科技和雅培。
对于此次购买，市场普遍预计冠状动脉支架降价50%-70%左右，但实际效果远超预期！
11月5日，这一轮冠状动脉支架集中采购结果在天津医药采购中心官网公布，从8家公司中筛选出10个品种，其中国产6家，进口2家。
(来源：国信证券研究报告)
从拟中标结果来看，中标价格均在1000元以下，平均中标价格在700元左右，比江苏试点征集的最低投标价2850元低70%以上，比之前的12000个支架平均价格低90%以上。
其中，山东奇伟医疗的药物涂层支架系统(雷帕霉素)以469元的最低价中标，将获得不低于10%的按规定分配金额；上海微创医疗分别从590元和750元中获得24.79万次投标和1.21万次投标，而980元的高报价产品未中标；乐普医疗以645元的第四最低价中标12.05万。
进口商中，美敦力和波士顿科技分别中标1个和2个品种，雅培以1000元以上的价格输掉了全部5个申报品种。
虽然此次支架采集进口商获得的品种不多，但随着国内医保成本控制和数量采购的深入，格认为，设备领域可能会出现之前医药领域的情况，进口商在熟悉规则后可能会采取更激进的报价来抢占国内市场。
今年8月，辉瑞在第三批药品征集中以90%的超低降价中标。
设备市场的规模急剧缩小
近年来，随着社会经济的发展，我国人口老龄化趋势越来越明显。数据显示，我国60岁以上老年人已达2.2亿，已逐渐进入老龄化社会，伴随而来的心血管、糖尿病、癌症患者呈上升趋势。与此同时，冠心病等慢性病患者越来越年轻，向年轻人传播。
在这种社会背景下，包括医药、医疗设备、医疗服务、社区医疗、网络医疗在内的整个大健康领域，应该说是呈现出逐年增长的市场，而且增速也不低。
以冠状动脉支架手术(PCI)为例，从2009年到2018年，我国PCI手术数量逐年增加，PCI手术增长率一直保持在10%以上。近年来增速再次加快，2018年PCI运营数量达到91.5万。在这一批冠状动脉支架中，国家购买意向为107.47万，也说明PCI手术的数量还会继续增长。
(来源：国信证券研究报告)
但由于医保控费和降价的影响，可以想象未来PCI手术数量和冠状动脉支架需求会快速增加，但行业规模会明显下降。
数据显示，国内冠状动脉支架市场规模到2018年已经超过140亿元，预计到2019年将超过150亿元。在降价70%-90%的基础上，未来市场规模可能会缩小到20-50亿左右。
(资料来源：未来产业研究所)
行业规模的这一变化，将使冠状动脉支架制造商面临更大的市场竞争，同时也将不得不面对类似的药品采集导致行业利润率大幅降低的挑战。
对于行业内的龙头企业来说，可以通过低价中标来抢占更大的市场份额，从而对冲利润率下降对企业业绩的影响，但对于小玩家的挑战会更大！
龙头企业积极国际化
在国内医保控费的大趋势大背景下，对国内医疗行业竞争格局的影响是非常显著和不可避免的，在可预见的未来，国内医保控费范围只会不断扩大，从而更有效地达到降低医保支出压力、降低药品和设备价格、造福民生的目的。
事实上，国内领先的设备制造商乐普医疗(Lepu Medical)在2018年中国第一轮药品征集后就将国际化提上日程，并提出进一步增加国际创新产品的市场份额，同时逐步将产品线转向非医疗保险和弱医疗保险。
(乐普医疗2019年年报截图)
2019年乐普医疗实现收入77.95亿。其中，设备板块营收36.22亿，毛利率68.03%；医药板块营收38.48亿，毛利率85.95%。
(乐普医疗产品毛利率截图)
值得注意的是，乐普医药2017年在收药前的毛利率为71.34%，但收药后乐普医药板块的毛利率有所上升，说明乐普医药板块受收药影响较小，这也应该与公司“弱医保、非医保”的战略转变有关。
同时，随着国际化进程的加快，乐普今年上半年来自国外的收入无论是规模还是比例都比2019年有所扩大，达到8.71亿，比2019年全年多3.2亿以上。
所以，这次设备采集结果出来后，乐普医疗的股价表现比其他设备和疫苗公司更抗跌。
因为这次收缴的冠状动脉支架系统收入只占乐普医疗总收入的20%左右，2019年乐普支架系统收入为17.91亿。另外，这次中标后公司的市场份额会直接增加，催收对它的影响相对有限。
即便如此，市场似乎对乐普医疗持悲观态度，其股价自今年高位以来已下跌逾40%，表明投资者仍对乐普的未来感到担忧！
(乐普医疗全年股价走势截图)
与乐普医疗相比，微创医疗的国际化程度更深。今年上半年实现营收3.06亿美元，其中对外销售占比56%。然而，其股价与今年的高水平相比下降了40%以上。
这种现象可能表明，市场担心的不是某家公司未来的不确定性，而是集中开采政策对整个行业的影响。
总体来说，在国内医保费控的大趋势大背景下，药品、器械等国内医疗用品的范围会越来越大。
虽然国内对医疗用品的需求也在增长，但随着成本控制和价格降低的不断深入，国内医疗用品的市场规模将比前一个市场规模大幅度缩小。对于医疗用品制造商来说，要保持持续稳定的增长，只能抓住国内份额，将注意力转向国际市场，参与国际市场竞争！
但这样的战略转型会对国内厂商提出更高的要求。